2001 연간 서한 #1

2021-09-22

2001년 연간 서한


2002년 1월 18일 

노마드 투자조합 투자자 귀하 


노마드 투자조합은 2001년 9월 초에 설정되어 9월 10일부터 투자를 시작했습니다. 설정 후 현재까지 짧은 기간 동안 펀드 순자산은 10.1% 상승했는데, 동기간 3.9% 상승한 MSCI 전 세계 지수를 웃도는 성과였습니다. 감사 전 주당 순자산가치는 2001년 12월 31일 기준 1,101.42달러였습니다. 노마드는 절대수익 추구 펀드Absolute Return Fund1입니다. 주가 지수에 대한 언급은 우리 성과를 시장 맥락 속에서 파악하려는 목적일 뿐입니다. 비록 지금은 단기적 비교일 수밖에 없겠지만요. 시간이 지나면서 우리는 주가 지수를 멋지게 이기리라 예상하지만, 이는 절대수익 추구의 부산물에 지나지 않습니다. 게다가 주요 주가 지수의 절대수익도 향후 10년 동안 완만한 상승을 보일 것이라고 예상하기 때문에, 주가 지수가 우리 투자 성과의 장애물이 되지는 않을 겁니다.


투자자 여러분께 연간 및 반기 서한을 보내드릴 예정입니다. 본 서한은 최초의 연간 서한입니다. 또 투자에 대한 생각을 글로벌 인베스트먼트 리뷰Global Investment Review2에 연 8회 게재할 생각입니다. 노마드의 사무관리회사(다이와증권, 문의: 데인 슈미트, +353-1603-9921)에서 2002년 6월부터 투자자 계좌의 월간 보고서와 연간 및 반기 재무제표를 보내드릴 것입니다. 연 1회 정도는 투자자 여러분들을 초대해서 오픈 데이 행사를 개최해볼까 하는 생각도 있는데, 좋은 아이디어인지 의견을 주셔도 좋겠습니다. 전화나 우편을 통한 문의도 항상 가능합니다. 노마드는 정말 장기적인 방향성을 갖고 있습니다. 그래서 일간·주간·월간 단위의 정기적인 보고는 투자자 여러분께 거의 가치가 없을 뿐더러 우리 두 사람에게는 역효과를 낳을 수 있습니다.


시간이 지나고 보니 우리 투자조합의 출발에 행운이 좀 따른 듯하네요. 투자를 시작하자마자 주가가 즉시 떨어진 덕분에, 새로 합류한 투자자들이 정기 추가 출자한 것을 감안하더라도 예상보다 더 빠른 속도로 상당 비중의 자금을 투자할 수 있었습니다. 매수 가격도 앞으로 아주 만족스러운 수익이 예상되는 수준이었고요. 우리는 현재까지 블룸버그 산업 분류 기준으로 16개 산업에 속하는 18개 기업에 투자를 했습니다. 아래에 자세하게 설명되어 있습니다. 블룸버그 분류가 다소 협소한 것을 감안하면, 사실 TV·신문·출판 등 미디어 산업에 상당히 집중 투자한 결과 포트폴리오 비중이 21%나 됩니다. 이어서 호텔·리조트·카지노가 12% 비중입니다. 그 다음은 모바일·케이블 등 통신 서비스 부문으로, 포트폴리오의 약 10%를 차지합니다. 지리적 분포 비중은 동남아시아(32.8%)·북미(23.6%)·유럽(12.7%)·기타 이머징 국가(2.9%) 순서입니다.


잠재 투자 기회를 평가할 때 우리는 진정한 기업가치의 절반 정도 가격에 시장에서 거래되는 회사를 찾습니다. 또 소유주 중심의 경영진이 운영하고, 장기적으로 주주의 부를 창출할 수 있는 방향성에 입각한 자본 배분 전략을 실행하는 것도 중요한 요건입니다. 이 세 가지 조건을 모두 갖춘 회사는 드뭅니다. 그래서 글로벌 시장 어디든 투자할 수 있는 노마드의 특성이 상당한 우위를 가질 수 있다고 생각합니다. 우리는 투자 후보군을 더 멀리, 더 넓게 물색할 수 있고 우리 기준에 부합하지 않는 그 어떤 자산에 투자할 의무도 없습니다. 트위디 브라운Tweedy Browne3의 크리스 브라운Chris Browne4은 투자 리서치 과정을 탐정 일이나 탐사 저널리즘에 비유하는데, 우리도 아주 공감합니다.


우리 서한의 일부를 할애해서 한두 개의 투자 건을 집중 조명하거나 전반적인 투자 이슈를 논의할 생각입니다. 특히 탐구적이거나 분석적인 투자자를 위해 기업 탐방 회의록을 첨부할 수도 있습니다. 이번 서한에서는 현재 투자 중인 기업 두 곳을 골랐습니다. 노마드가 종목을 선택하는 전형적인 방식이 되었으면 하는 회사들인데, 바로 미국의 인터내셔널 스피드웨이International Speedway와 태국의 마티촌Matichon입니다.



1  주가 지수를 구성하는 포트폴리오에서 크게 벗어나지 않으면서 일부 종목을 편출하거나 편입해 벤치마크 주가 지수 성과 대비 초과수익을 추구하는 상대수익 추구 펀드와 달리, 시장 방향성과 관계없이 일정한 수익을 내겠다는 것을 목표로 하는 전략

2  닉 슬립과 콰이스 자카리아가 2006년까지 근무했던 마라톤 애셋 매니지먼트에서 투자자들에게 정기적으로 보내는 서한으로, “Capital Account”와 “Capital Returns”가 이 서한을 모은 책

3  1920년에 설립, 벤저민 그레이엄과 워렌 버핏을 고객으로 뒀던 미국의 투자 자문 및 펀드 운용사

4  1달러 주식을 66센트에 사라"는 말로 유명한 가치 투자자로, "가치투자의 비밀(원제: The Little Book of Value Investing)"의 저자

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문의, 번역 오류

nomadletters.kr@gmail.com

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